开源证券股份有限公司陈雪丽近期对中宠股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：国内市场延续高增，海内外产能并举推进》，本报告对中宠股份给出买入评级，当前股价为21.88元。

中宠股份(002891)

国内市场延续高增，海外产能并举推进，维持“买入”评级

(资料图片仅供参考)

公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营收32.48亿元（+12.72%），归母净利润1.06亿元（-8.38%）；销售/管理/研发/财务费用分别同比变动+24.53%/+11.47%/-38.15%/+5.02%。2023Q1实现营收7.06亿元（-11.00%），归母净利润亿元0.16亿元（-33.06%），主要系出口海外订单回落所致。基于海外客户库存调整期较长，预计公司出口业务相对承压，我们下调2023-2024年预测，新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.79（2.12）/2.60（3.01）/3.30亿元，EPS分别为0.61/0.88/1.12元，当前股价对应PE分别为38.4/26.4/20.8倍。2023年公司国内外产能将相继投产，营收增速稳健，维持“买入”评级。

美国宠物市场蓬勃发展，出口业务有望回归常速

据APPA数据，2022年美国宠物市场行业总销售额超1368亿美元（+10.8%），宠物食品占比最高达581亿美元（+16.2%）。鉴于海外市场发展势头良好，公司计划扩大海外零食产能，以不超过6000万美元投建美国第二工厂，规划产能1.2万吨，助力公司巩固海外成熟市场行业地位。2022年公司境外收入23.46亿元（+7%），增速同比下滑，随着海外客户库存调整到位，出口订单有望回归常速。

国内外主粮产能多线推进，品牌体系日趋完善

报告期内公司国内市场实现收入9.0亿元（+30.5%），聚焦主粮、聚焦国内战略下，公司发行可转债募资7.69亿元用于建设6万吨干粮、4万吨湿粮及2000吨冻干项目，为公司进一步拓展国内市场份额打下良好基础，预计2023年末投放形成的干/湿粮产能储备将分别推进至7万吨及5万吨。品牌方面，Wanpy、ZEAL、领先三大自主品牌维持高速增长，2022年双十一期间Wanpy、ZEAL品牌均登榜天猫零食细分品类前5。Wanpy及领先旗下产品均已覆盖犬/猫干湿粮食及零食品类，ZEAL有望借助推出干粮产品进一步抬升品牌利润中枢。

风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券王莺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.96亿，根据现价换算的预测PE为32.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中宠股份（002891）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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