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□本报记者 张舒琳

从研究员一步一个脚印稳扎稳打升任基金经理，拥有五年险资投资风控工作经验的民生加银基金邓凯成，在经历了十多年的沉淀和检验后，他的投研之路晕染着“稳健”的底色。近日，在记者的采访中，邓凯成不急不躁，将他的投资逻辑徐徐道来。

秉承底线思维 以工匠精神磨练深度研究

中央财经大学博士毕业后，邓凯成加入中国人寿（601628）资产管理有限公司，任直接投资事业部研究员。2013年入职民生加银基金，历任行业研究员、基金经理助理，现任民生加银金融优选混合基金经理。从寿险投资到公募研究员，再一步步成长为基金经理，离不开邓凯成十年如一日精耕细作的工匠精神。

大金融行业数据纷繁复杂，邓凯成习惯将自己沉浸在数据和研究报告的海洋里，抽丝剥茧，仔细钻研。疫情期间，为了完成一份深度研究报告，邓凯成曾连续两周每天加班至凌晨，对数据层层深入剖析，去伪存真，再结合场外调研进一步验证。“从过往的研究经历来看，超额收益来源于研究的深度；从投资来看，买重拿长也来源于研究的深度。所以我习惯深度研究，致力于做工匠型产品，只有自己做完这一切，心里才更踏实。”他表示。

邓凯成过往在寿险资产管理的经历，使他能更深入地理解与平衡收益和风险、进攻和防守的关系。他并未抱着被动心态做“防守型”风控，而是希望自己转向“助攻型”风控。比如他将仓位管理视为一种底线思维，在日常管理中，习惯保持高仓位运作，力争通过中观行业配置和微观层面精选个股来获取超额收益。但在系统性风险来临时，也会果断减仓。以民生加银金融优选混合为例，股票仓位灵活，使得这只基金在市场上涨时不乏弹性，而在发生风险时，又能及时调整，在大幅波动市场环境下，力争控制好回撤。

追求长期稳健 打造长生命周期产品

过去几年，A股热点频出，行业轮动不断，白酒、医药、新能源、半导体先后刮起了阵阵风潮，而大金融行业较为平淡。但邓凯成认为，金融板块具有安全边际较高、高分红、波动较低、长期较稳健等特征，从资产配置的角度来看，金融行业是非常适合作为权益底仓的角色，由于其大幅高于理财的分红率，在当前养老产品兴起的市场环境下，机构对金融类产品的配置需求有望逐步加大。邓凯成并不跟风追热点，而是希望打造一只可以切切实实为投资者带来长期稳健收益的产品。他认为：“一个健康的市场一定不是大家都去追逐风口，短期涨势太猛的行业，风口过后往往摇摇欲坠。我经历过2008年和2015年下半年两次大的市场波动，更能体会到净值大幅波动对持有人收益上和感受上的伤害，更希望打造一只生命周期长、净值曲线持续向上、风险收益特征优的产品。”

“我认为一个好的产品，应该是多个维度的自洽，金融行业是一个相对稳健高分红的行业，民生加银金融优选混合基金又进一步在金融行业的基础上做了很好的优化，同时我自身的性格比较稳重，我也希望这个产品得到更多志同道合投资人的关注，这样可以实现‘行业-产品-性格-客户’的四维统一。”邓凯成说道。同时，在团队合作上，民生加银投研团队也有很好的机制保障，设立了6个行业小组加强投研互动。邓凯成牵头金融地产小组，包括金融、地产、家居、建材等行业，可以做到产业链交叉验证，提高判断的置信度。

民生加银金融优选混合是一个团队合作的产物，将秉承“工匠型产品”的投资理念，力争实现超越业绩基准的收益。